来自 财经 2019-04-23 03:40 的文章

【红刊财经】看化工投汽车

  响水事故后,浙江龙盛600352)为代表的化工股异军突起。继化工之后,许多强周期股也纷纷演绎。

  笔者以为,浙江龙盛阶段性大涨的力量已经爆发出来,未来化工板块的上涨能量会小于大盘和其它板块。因此以寻找最佳投资机会来看,化工板块不能再做为主要配置的板块。相比化工,笔者看好的是汽车,部分港股汽车标的也正在估值修复当中。

  跨年行情不同以往对投资者来说,最关心的是行情走到了哪个阶段。笔者以为,年初至今的跨年度行情出现头部的时间窗口越来越近了。

  我们借助表1数据来分析一下:1,历年跨年度行情最有可能启动的时间点是1月10日前后,本次是1月4日,两者较为匹配;2,跨年度行情上证指数的平均涨幅为28%,本次涨幅为29.39%,两者很接近;3,跨年度行情平均用时为84个自然日,本次历时99个自然日。显而易见,刚过去的这波跨年度行情的涨幅和时间窗口都面临大概率的头部时刻。当然,笔者强调一点,大概率不等于100%。

  这波行情和普通跨年度行情的区别很多。1,深交所公布2019年3月深市概况,3月份深市新增开户数299万户,环比增长109.1%,同比增幅近40%。这就是说,这波行情不是场内老股民的自娱自乐的跨年度行情,新生力量在快速入场。2,沪深两市今年3月份的交易金额创3年来新高。(见图1)

  同时,深交所发布的数据显示,3月份深市月交易户数达2632万户,1月交易户数才1486万户,这就是说超过1000万睡眠账户在本次上涨行情中苏醒。

  综合正负能量分析,本次跨年度行情不简单。就算要造顶,这个顶也会因吸收了市场已经积聚的正能量,不太会是简单快速下跌的情况。也可能是跌幅不大,或者横盘整理一段时间,等半年报行情的继续上涨。移动互联网越来越发达,股民的信息更灵通了,行动更趋向一致。

  笔者的基本看法是中期不看空大势,眼前大涨的化工股以及周期股在走向分化。假如你认同A股开始港股化,那么我们就要重视板块和个股之间的分化。A股的齐涨齐跌将变成有涨有跌。

  因为有江苏响水3.21爆炸和紧接着后面的2次爆炸,一些化工产品的供应出现短缺,相关化工企业股价大幅上涨。盐城地方政府喊出要最后关闭整个响水化工园区的口号,江苏全省也要关闭部分化工园区,一些化工产品(主要是农药和染料相关产品)因此会出现持续短缺的市场预期。股票市场借这个题材全面推升相关化工股的股价。作为本次化工板块上涨的龙头,大幅上涨以后的浙江龙盛已经出现短期调整的头部形态。

  浙江龙盛的头部很明显。整个板块在一大波上涨后,龙头出现明显调整形态。可以看做阶段性正能量已经得到极大释放,未来整个板块的上涨能量会小于大盘和其它板块。从找最佳投资机会的理论出发,化工板块不能再做为主要配置的板块。

  我们不能就化工看化工,应该从更大的维度看化工板块。比如,2019年开始电动汽车将进入快速发展阶段(各大主流汽车制造公司的电动汽车将开始大批量投放市场),和电动汽车高度正相关的一些化工产品的需求会持续大幅增长。比如锂电池的电解液、氢氧化锂等。

  回头来说,既然化工板块的机会变小了,那么不如寻找更加确定的其他板块机会,比如汽车。

  中国的乘用车处在持续向上的大周期(持续增长了20年),2018年销量2272万辆,同比下降6%,出现20年来的第一次销量下跌。按照笔者的研究,中国乘用车的年销量还有50%的增长空间,中国豪华车的年销量还有200%的增长空间。2019年第一季度,中国乘用车销量开始回暖。中国乘用车持续增长的大周期里面,第一次下跌的小周期底部出现,目前是大小周期同时向上出现共振的时候。因为2018年乘用车销量出现下跌,市场在持续抛弃乘用车板块的股票,这个板块的估值相对很低。

  从图2可以看到,从2001年以来,中国乘用车市场一路增长,2018年出现第一次负增长。其实,卖方分析师已经开始唱多乘用车板块,比如招商证券600999)汪刘胜团队4月15日的研究报告《重申超配汽车行业,抓住估值业绩共振主升浪》;国信证券002736)梁超团队《汽车4月策略:3月汽车销量降幅缩窄,拐点将至》等。

  我们再进一步来看,因为豪华车有200%的增长空间,我们因此要关注豪华车的上市公司。中国的豪华车基本就是BBA(奔驰宝马奥迪),2018年中国豪华车销量280万辆,其中BBA 占比70%。主要利润来自合资企业华晨宝马的华晨中国(港股通标的01114),可以说是优质的豪华汽车上市公司标的。去年,因为要契合我国对外进一步开放的步伐,华晨中国出售了所持有的50%华晨宝马股权的一半,即总股本的25%转卖给德国宝马(交割时间是2022年)。这部分股权的对价是290亿元人民币。因为去年下半年的港股处在熊市末期,市场见风就是雨,股票市场没有完整理解这个股权出售的实际情况,华晨中国的股价比恒生指数超跌40%,整个华晨中国的市值一度跌到235亿元人民币。这刚好是笔者经常讲的“灾难建仓”机会。从那时至今,华晨中国的估值一直在修复当中,“灾难建仓”的投资者获得了又好又稳的上涨。

  如果有人问,现在还可以买华晨中国吗?笔者对此的回答的是肯定的,一方面是基于以上的逻辑;另一方面,当前的大势其实还是在“贪婪”的趋势中。笔者喜欢“硬研究”,就是研究观点都要有明确的数据支撑和量化表达。笔者研究发现:沪深300整体市盈率10倍是估值大底部(“别人恐惧我贪婪”的量化表达),20倍是股市高估的顶部(“别人贪婪我恐惧”的量化表达)。因为发达的移动互联网,股民的所思所为都越来越同步,对股市起到助涨助跌的作用,这会导致出现沪深300整体市盈率高过20倍的情况可能会比较多。年初,恒生指数和沪深300的整体市盈率都在10倍左右,是典型的估值大底。加上无风险利率的持续走低,这个底部的学术意义特别明显。那个时候可以义无反顾地满仓,只要没有被刻意炒作的股票,买了都能赚钱。前面已经提到,现在短期大盘正负能量都比较明显。因此,选哪类股票和持有的仓位的问题变得越来越重要。

  要注意调整持股结构,选合适行业和板块,不要简单把仓位调下来。巴菲特一再强调,普通投资者买指数基金是最好的选择。买指数基金的特点就是一直满仓和被动调整持股结构。现在大盘指数从底部开始上升,中期趋势依然完好,沪深300整体市盈率13倍左右,还处在10-20倍的低估区间,我们应该保持一定仓位。只有股市泡沫十分明显或者金融危机等重大事件将要爆发时,才大幅度减仓位。

  指数基金的持股结构变动是按照指数构造的规则定期被动调整。每个投资者买的一组股票也可以看做你自己构造的一个指数,科学主动调整自己的持股结构,才能战胜大盘。